Regulatory language tone and regulatory discrimination: evidence from SEC comment letters

Abstract

This thesis examines the impact of regulatory language tone on the US capital markets, the influence of regulatory liability on the SEC’s tone content, and the probability of receiving a SEC comment letter. To test my empirical enquiries, I employ firm-level collective language-tone datasets and matched samples of foreign and US companies. My thesis consists of the following three empirical chapters. In the first, I explore how the language tone of comment letters issued to foreign firms listed on US stock exchanges impacts equity values. My findings suggest that the tone of SEC reviews has capital market implications following the dissemination of comment letter which are amplified relative to the strength of home country enforcement environments. In the second, I investigate the regulatory discrimination that foreign firms confront when are cross-listed on US stock exchanges. My findings suggest that the language tone expressed in SEC comments is more negative for the US-listed foreign firms relative to their US domestic rivals. In the third and final chapter, I provide greater insights into the impact of regulatory disadvantage during the filing review process. I evidence a significant positive relation between a firm’s foreign status and the likelihood of receiving a SEC comment letter.

Στην παρούσα διατριβή μελετώ τον αντίκτυπο της εποπτικής γλώσσας στις αμερικάνικες κεφαλαιαγορές, την επιρροή της εποπτικής μεροληψίας στην τονικότητας της Αμερικάνικης Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και την πιθανότητα αποδοχής επιστολών σχολιασμού. Για να απαντήσω στα ερευνητικά μου ερωτήματα, χρησιμοποιώ δείγμα γλωσσολογικών κειμένων και αντιστοίχιση του πληθυσμού δύο ομάδων. Η διατριβή αποτελείται από πέντε κεφάλαια, την εισαγωγή, το εμπειρικό σκέλος (κεφάλαια 2 έως 4) και τα συμπεράσματα (κεφάλαιο 5). Τα ευρήματα του πρώτου εμπειρικού κεφαλαίου δείχνουν ότι η τονικότητα των επιστολών σχολιασμού έχουν αντίκτυπο στις τιμές των μετοχών (κατά τη διάρκεια δημοσίευσής τους), οι οποίες σχετίζονται περαιτέρω με τα θεσμικά χαρακτηριστικά των χωρών προέλευσης των εταιριών. Τα ευρήματα του δεύτερου εμπειρικού κεφαλαίου δείχνουν ότι η τονικότητα των επιστολών σχολιασμού είναι πιο αρνητική στις ξένες εταιρείες εισηγμένες στην Αμερική σε σύγκριση με τις ενδογενείς αμερικάνικες εταιρίες. Στο τρίτο και τελευταίο εμπειρικό κεφάλαιο παρουσιάζω την επίδραση της εποπτικής μεροληψίας κατά τη διάρκεια των επιστολών σχολιασμού. Συγκεκριμένα διαπιστώνω την θετική σχέση της πιθανότητας αποδοχής επιστολής σχολιασμού και της «ξενικότητας» της εταιρίας.