The impact of labor unionization on audit fees, CSR reporting and IPO underpricing

Abstract

I examine the impact of labor unionization on monitoring costs, voluntary disclosure, and corporate finance. To test my empirical inquiries, I use firm-level collective bargaining datasets (programmatically extracted from companies’ 10-K filings), including both unionized and non-unionized firms, an element that is absent in most prior research. My thesis consists of the following three empirical chapters. In the first, I examine the impact of labor unions on audit fees. My findings suggest that audit fees, become significantly higher at firms with organized labor. I show that unionized firms have more complex structures than nonunionized firms and that these structures increase both the risk and the magnitude of audit fees. I also show that monitoring agents consider political ideology supportive of labor unions, so the predominant political ideology of a region can further increase monitoring costs. I demonstrate that audit fees are significantly lower at firms with employee share ownership. I conclude that labor unionization increases the costs incurred by monitoring agents and that this burden is then further amplified or mitigated according to the structure of industrial relations. In the second, I analyze the impact of labor unionization on CSR reporting. My findings suggest that firms are more likely to adopt CSR reporting strategies as a response to labor unionization. I show that the effect of union influence on CSR reporting is prominent in areas with incremental union power, attributable to political ideology, the legal environment, and corporate spatial clustering. Overall, my findings add new evidence to a growing body of literature regarding the influential role of dominant stakeholders on managerial decisions. In the third and final chapter, I investigate the impact of labor unionization on IPO underpricing. My analyses indicate that unionized IPOs are associated with less underpricing, with downward offer price revisions, and with lower aftermarket volatility. I demonstrate that information asymmetry and salient agency costs discourage the participation of investors in an IPO and also compromise the demand investors have for an IPO. I use Right to Work laws as an exogenous variation in the strength of labor unions in order to show that those unions which are located in regions with incremental union power have a considerable effect on first day returns.

Στην παρούσα διατριβή μελετώ τον αντίκτυπο των εργατικών συνδικάτων στα έξοδα ελέγχου, στις εκθέσεις Εταιρικής Κοινωνικής Ευθύνης και στην αρχική δημόσια προσφορά των εταιρειών. Για να απαντήσω στα ερευνητικά μου ερωτήματα, χρησιμοποιώ δείγμα εταιρειών που απαρτίζονται από συνδικαλιζόμενες και μη εταιρείες (τα οποία εξάγω προγραμματιστικά από τις ετήσιες εκθέσεις των εταιρειών), ένα στοιχείο που απουσιάζει από αντίστοιχες μελέτες. Η διατριβή αποτελείται από πέντε κεφάλαια, την εισαγωγή, το εμπειρικό σκέλος (κεφάλαια 2 έως 4) και τα συμπεράσματα (κεφάλαιο 5). Τα ευρήματα των τριών κεφαλαίων του εμπειρικού σκέλους είναι τα εξής. Τα ευρήματα του πρώτου εμπειρικού κεφαλαίου δείχνουν ότι οι ορκωτοί ελεγκτές αυξάνουν σημαντικά την αμοιβή των υπηρεσιών τους στις εταιρείες που απασχολούν μέλη εργατικών συνδικάτων. Η ύπαρξη εργατικών συνδικάτων αυξάνει την πολυπλοκότητα των εταιρειών και το ρίσκο για τον ορκωτό ελεγκτή, ο οποίος καταβάλει εντατικότερη προσπάθεια για την αξιολόγηση τους. Το κόστος ελέγχου (1) είναι σημαντικά υψηλότερο σε περιοχές όπου το πολιτικό και νομικό πλαίσιο είναι ευνοϊκό για τα εργατικά συνδικάτα, και (2) μειώνεται αισθητά με την συμμετοχή των εργαζομένων στο ιδιοκτησιακό καθεστώς της εταιρείας, επειδή επιτυγχάνεται σύμπνοια των στόχων των εργαζομένων και των μετόχων, γεγονός που μειώνει την πολυπλοκότητα της επιχείρησης και καθιστά ευκολότερο το έργο του ορκωτού ελεγκτή. Τα ευρήματα του δεύτερου εμπειρικού κεφαλαίου δείχνουν ότι η διοίκηση της εταιρείας εντατικοποιεί την κατάρτιση εκθέσεων Εταιρικής Κοινωνικής Ευθύνης (ΕΚΕ) με την παρουσία των εργατικών συνδικάτων, ως μία στρατηγική για να ανταποκριθεί τόσο στις προσδοκίες όσο και στις πιέσεις των ενδιαφερόμενων μερών (stakeholders). Η κατάρτιση εκθέσεων ΕΚΕ γίνεται ακόμη εντονότερη όταν η επιχείρηση δραστηριοποιείται σε περιοχές όπου το πολιτικό πλαίσιο, το νομικό πλαίσιο, καθώς και η ύπαρξη υψηλής συγκέντρωσης μελών εργατικών συνδικάτων είναι ευνοϊκά για τα εργατικά συνδικάτα. Στο τρίτο εμπειρικό κεφάλαιο παρουσιάζω την αρνητική σχέση ανάμεσα στα εργατικά συνδικάτα και στην υποτίμηση (underpricing) της αρχικής δημόσιας προσφοράς των εταιρειών. Συγκεκριμένα, εταιρείες που απασχολούν μέλη εργατικών συνδικάτων εμφανίζουν αρνητικές αναπροσαρμογές στην τιμή εκκίνησης της μετοχής τους και χαμηλότερη διακύμανση των τιμών μετά την εισαγωγή τους στο χρηματιστήριο, ενισχύοντας την υπόθεση της χαμηλής ζήτησης από πλευράς επενδυτών για τις εταιρείες αυτές. Επιπλέον, αποδεικνύεται ότι ο αντίκτυπος των εργατικών συνδικάτων είναι πιο σημαντικός σε περιοχές όπου το νομικό πλαίσιο τα ευνοεί.