Essays on finacial implications of operational risk in the energy sector

Abstract

It is well-known that the energy sector has a sizeable imprint on the global economic map. Despite continuous technological advances and the development of more optimized risk management systems, energy firms continue to experience heavy losses caused by different types of operational risks. Initially, this thesis offers a systematic review of the prior literature related to operational risk events. It includes operational risk events both in the energy sector and financial sector. Reviewing past and more recent literature in Chapter 2, we conclude that further research is deemed necessary, mainly in the energy sector and to the effects that operational risk events have on energy firms. Despite the growing importance of operational risk, little is known about the impact of operational losses on the stock prices of energy firms. So, we fill this void by examining the market reaction of energy firms to a unique international sample of 452 operational loss events announced between 1996 and 2021, constructed using the SAS OpRisk Global Data database. Our results of Chapter 3 reveal negative and significant abnormal returns following the announcement of operational losses, while further analysis shows that results vary with event and/or announcing firm characteristics. Our evidence can help inform multiple stakeholders in the energy industry in the pricing, asset allocation, and risk management functions, as well as help regulators design effective mechanisms to mitigate the impact of operational losses on the economy and society. Finally, the last Chapter of this thesis provides first empirical evidence on the wealth and risk effects of the Nord Stream pipeline explosions on European and North American energy and utility firms using the seemingly unrelated regression (SUR) framework. Our results reveal negative and significant excess returns for European firms, whereas no significant effects are generally observed for their US and Canadian peers. While European and Canadian firms experience a reduction in systematic risk following the explosions, no significant risk shifts are observed for US firms. Further analysis shows that results are mainly driven by the Electric Utilities and Oil and Gas-related sub-industries. Overall, the Nord Stream explosions have redistributed value among regional and sectoral energy industry players, creating winners and losers in the process.

Είναι γνωστό ότι ο ενεργειακός τομέας έχει σημαντικό αποτύπωμα στον παγκόσμιο οικονομικό χάρτη. Παρά τη συνεχή τεχνολογική πρόοδο και την ανάπτυξη πιο βελτιστοποιημένων συστημάτων διαχείρισης κινδύνων, οι ενεργειακές επιχειρήσεις συνεχίζουν να αντιμετωπίζουν μεγάλες απώλειες που προκαλούνται από διαφορετικούς τύπους λειτουργικών κινδύνων. Αρχικά, η παρούσα διατριβή προσφέρει μία συστηματική ανασκόπηση της βιβλιογραφίας που σχετίζεται με γεγονότα λειτουργικού κινδύνου. Περιλαμβάνει γεγονότα λειτουργικού κινδύνου τόσο στον ενεργειακό όσο και στον χρηματοοικονομικό τομέα. Πραγματοποιώντας ανασκόπηση της προηγούμενης και πιο πρόσφατης βιβλιογραφίας στο Κεφάλαιο 2, συμπεραίνουμε ότι κρίνεται απαραίτητη περαιτέρω έρευνα, κυρίως στον ενεργειακό τομέα και στις επιπτώσεις που έχουν τα γεγονότα λειτουργικού κινδύνου στις επιχειρήσεις ενέργειας. Παρά την αυξανόμενη σημασία του λειτουργικού κινδύνου, λίγα είναι γνωστά για τον αντίκτυπο των λειτουργικών ζημιών στις τιμές των μετοχών των ενεργειακών επιχειρήσεων. Έτσι, καλύπτουμε αυτό το κενό εξετάζοντας την αντίδραση της αγοράς των ενεργειακών επιχειρήσεων σε ένα μοναδικό διεθνές δείγμα 452 γεγονότων λειτουργικών ζημιών που ανακοινώθηκαν μεταξύ 1996 και 2021 και το οποίο δημιουργήθηκε χρησιμοποιώντας τη βάση δεδομένων SAS OpRisk Global Data. Τα αποτελέσματα του Κεφαλαίου 3 αποκαλύπτουν αρνητικές και σημαντικές μη φυσιολογικές αποδόσεις μετά την ανακοίνωση των λειτουργικών ζημιών, ενώ περαιτέρω ανάλυση δείχνει ότι τα αποτελέσματα ποικίλλουν ανάλογα με τα χαρακτηριστικά της εταιρείας ή και των γεγονότων. Τα αποτελέσματα μπορούν να συμβάλουν στην ενημέρωση πολλών ενδιαφερομένων στον κλάδο της ενέργειας όσον αφορά τις λειτουργίες τιμολόγησης, κατανομής περιουσιακών στοιχείων και διαχείρισης κινδύνου, καθώς και να βοηθήσουν τις ρυθμιστικές αρχές να σχεδιάσουν αποτελεσματικούς μηχανισμούς για τον μετριασμό των επιπτώσεων των λειτουργικών απωλειών στην οικονομία και την κοινωνία. Τέλος, το τελευταίο κεφάλαιο της διατριβής παρέχει τα πρώτα εμπειρικά στοιχεία σχετικά με τις επιπτώσεις των κινδύνων από τις εκρήξεις του αγωγού Nord Stream σε ευρωπαϊκές και βορειοαμερικανικές εταιρείες ενέργειας και κοινής ωφέλειας, χρησιμοποιώντας τη μεθοδολογία SUR. Τα αποτελέσματα αποκαλύπτουν αρνητικές και σημαντικές αποδόσεις για τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις, ενώ γενικά δεν παρατηρούνται σημαντικές επιπτώσεις για τις αντίστοιχες εταιρείες στις ΗΠΑ και τον Καναδά. Ενώ οι ευρωπαϊκές και καναδικές επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν μείωση του συστηματικού κινδύνου μετά τις εκρήξεις, δεν παρατηρούνται σημαντικές μετατοπίσεις κινδύνου για τις εταιρείες των ΗΠΑ. Περαιτέρω ανάλυση δείχνει ότι τα αποτελέσματα προέρχονται κυρίως από τις ηλεκτρικές υπηρεσίες κοινής ωφέλειας και τις βιομηχανίες που σχετίζονται με το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο. Συνολικά, οι εκρήξεις του Nord Stream έχουν αναδιανείμει την αξία μεταξύ των περιφερειακών και κλαδικών παραγόντων της ενεργειακής βιομηχανίας, δημιουργώντας νικητές και ηττημένους στη διαδικασία.