Η διερεύνηση των δυναμικών αλληλεξαρτήσεων της χρηματιστηριακής αγοράς με το μακροοιοκονομικό περιβάλλον: μια περιπτωσιολογική μελέτη

Abstract

This thesis investigates macro-fundamentals and the stock prices, in conjunction with the real estate market and the oil industry. First, I examine the empirical investigation of the long-run linkages and the short-term dynamics of a set of macro-fundamentals and the stock prices of the Greek stock market. The dynamic relationships among the macro-fundamentals and the stock market prices are explored by applying linear and non-linear bi-variate tests. The results of the research imply the existence of asymmetric long-run dynamics and short-run adjustments between the Greek stock market and the macroeconomic environment. Second, the study explores the dynamic linkages between the price of the real estate market and the price of the stock market focusing on two transmission mechanisms, namely the wealth and credit-price effects. The empirical analysis employs advanced methodological techniques and presents evidence supporting the existence of both the wealth effect and the credit effect in the long-run while in the short-run there is a one-way causal effect running from stock market towards house market. Results reveal asymmetric adjustment to equilibrium process and considerably stronger for positive deviations from the equilibrium. Third, this thesis uses a large number of literature shows that macroeconomic indicators have a significant impact on stock prices, but there are few kinds of research to analyze the impact of macroeconomic on specific industries. Different industries because of their own characteristics, the sensitivity of the economic indicators are different, so this study aims to the oil industry through different types and different sizes of 200 companies as research objectives, to explore the relationship between economic variables and the oil industry’s share price. In addition, this thesis summarize and extract many literatures about the modern stock pricing theory, using the factor model theory as the theoretical basis to analysis empirical results. The finding of this thesis is that macroeconomic indicators have a significant impact on the share price of oil industry’s firms, but there are differences between the different economic indicators. Inventory change indicators, labour cost index and capacity utilization have noticeable correlation on the share price of oil industry. The study verifies and finds that the common effects of multi-economic indicators have a significant impact on the trend of stock prices in the oil industry.

Η παρούσα επιστημονική εργασία διερευνά τα μακροοικονομικά μεγέθη και τις τιμές των μετοχών, σε συνδυασμό με την λεπτομερή εξέταση της αγορά ακινήτων και της βιομηχανίας πετρελαίου. Πρώτον, γίνεται εμπειρική διερεύνηση των μακροχρόνιων αιτιωδών εξαρτήσεων και της βραχυπρόθεσμης δυναμικής ενός συνόλου μακροοικονομικών μεγεθών και των τιμών των μετοχών της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς. Οι δυναμικές σχέσεις μεταξύ των μακροοικονομικών μεγεθών και των τιμών των χρηματιστηριακών αγορών διερευνώνται εφαρμόζοντας γραμμικούς και μη γραμμικούς ελέγχους. Τα αποτελέσματα της έρευνας υποδηλώνουν την ύπαρξη ασύμμετρης μακροχρόνιας αιτιώδους εξάρτησης και βραχυπρόθεσμων προσαρμογών μεταξύ της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς και του μακροοικονομικού περιβάλλοντος. Δεύτερον, η μελέτη διερευνά τις δυναμικές αιτιώδους εξαρτήσεις μεταξύ της τιμής της αγοράς ακινήτων και της τιμής της χρηματιστηριακής αγοράς με δύο μηχανισμούς μετάδοσης, δηλαδή μέσω της επίδρασης του πλούτου “wealth effect” και μέσω του πιστοληπτικού αποτελέσματος, “credit-price effect” . Η εμπειρική ανάλυση χρησιμοποιεί προηγμένες μεθοδολογικές τεχνικές και παρουσιάζει στοιχεία που υποστηρίζουν την ύπαρξη τόσο της επίδρασης πλούτου όσο και του πιστοληπτικού αποτελέσματος μακροπρόθεσμα, ενώ βραχυπρόθεσμα υπάρχει μια μονόδρομη αιτιώδης επίδραση από τη χρηματιστηριακή αγορά προς την αγορά ακινήτων. Τα αποτελέσματα αποκαλύπτουν ασύμμετρη προσαρμογή στη διαδικασία ισορροπίας που είναι σημαντικά ισχυρότερη για θετικές αποκλίσεις. Τρίτον, αυτή η διατριβή χρησιμοποιεί μεγάλο αριθμό υπαρχόντων ερευνητικών μελετών που δείχνουν ότι οι μακροοικονομικοί δείκτες έχουν σημαντική επίδραση στις τιμές των μετοχών. Ωστόσο, υπάρχουν λίγες μελέτες που εστιάζουν στην ανάλυση των μακροοικονομικών επιπτώσεων σε συγκεκριμένους κλάδους. Οι διάφοροι κλάδοι λόγω των χαρακτηριστικών τους και την ιδιαιτερότητα των οικονομικών δεικτών συμπεριφέρονται διαφορετικά. Η μελέτη στοχεύει στην πετρελαϊκή βιομηχανία μέσω διαφορετικών τύπων και διαφορετικών μεγεθών εταιρειών. Ο ερευνητικός στόχος είναι να διερευνηθεί η σχέση μεταξύ των οικονομικών μεταβλητών και της τιμής των μετοχών των εταιριών που δραστηριοποιούνται στην πετρελαϊκή βιομηχανία . Επιπλέον, αυτή η διατριβή συνοψίζει πολλές υπάρχουσες μελέτες σχετικά με τη σύγχρονη θεωρία τιμολόγησης χρηματιστηριακών τιμών, χρησιμοποιώντας τη factor model theory ως τη θεωρητική βάση για την ανάλυση των εμπειρικών αποτελεσμάτων. Η βασική διαπίστωση αυτής της μελέτης είναι ότι οι μακροοικονομικοί δείκτες έχουν σημαντικό αντίκτυπο στην τιμή των μετοχών των εταιριών πετραιλοειδών, αλλά υπάρχουν διαφορές μεταξύ των οικονομικών δεικτών. Οι δείκτες μεταβολής αποθεμάτων, ο δείκτης κόστους εργασίας και η χρησιμοποίηση της παραγωγικής ικανότητας έχουν αισθητή συσχέτιση με την τιμή των μετοχών της πετρελαϊκής βιομηχανίας. Η μελέτη εκτιμά και διαπιστώνει ότι η κοινή συμπεριφορά των οικονομικών δεικτών έχουν σημαντικό αντίκτυπο στην διαμόρφωση των τιμών των μετοχών στη βιομηχανία πετρελαίου.