Essays on inflation dynamics, the phillips curve and economic openness

Abstract

The present thesis is consisted of three essays, each one focusing on a particular empirical topic of inflation dynamics on the macroeconomy. The main contributions of the PhD thesis are to investigate (1) the effects of inflation on the output inflation trade-off, (2) how inflation dynamics influence the effectiveness of the fiscal and monetary policy, and finally, (3) how the level of openness affects the structure of inflation. The first essay of the dissertation, entitled “The Output-Inflation Trade-off: International Panel Data Evidence”, examines the output-inflation trade-off, as measured by the slope of the Phillips curve, and provides an investigation of the factors that determine the trade-off. We contribute to the empirical debate by employing a testable extension of the specification used by Ball et al. (1988) into panel data and modeling the output-inflation trade-off as one stage dynamic panel data regression taking into account non-stationarity, dynamics, parameter heterogeneity and cross-sectional dependence. Thus, we extend previous empirical evidence that was restricted either to a cross-country or a country-by-country time-series approach. The results, based on a sample of 60 countries over the period 1970-2010, stress the importance of the rate of inflation as the main explanatory factor that influences the effectiveness of nominal demand and suggest that the slope of the Phillips curve - as measured by the trade-off between output and inflation - is higher at lower rates of inflation. These findings corroborate the New Keynesian view of a negative association between the rate of inflation and the output-inflation trade-off. Furthermore, our findings highlight the limitations of all previous time-series and ‘pooled’ cross-sectional analyses and support the necessity to account for heterogeneity and cross sectional dependence in the estimation of the Phillips curve specification. In the second essay, entitled “Do Policy Multipliers Decrease with Inflation?: A Dynamic Panel Data Approach”, we examine the hypothesis that inflation dynamics are essential determinants for the effectiveness of the fiscal and monetary policy. We extend the literature, by expanding the approach proposed by Koelln et al. (1996) to a dynamic panel data modeling that utilizes interactions between the inflation dynamics and the policy multipliers in order to study the differential effects of fiscal and monetary policy. Building on Chudik and Pesaran (2013) and Chudik et al. (2013), we employ a long run estimation framework that takes into account dynamics, and cross-country heterogeneity and dependence in the panel. The findings, using a panel of 26 OECD countries over the 1961-2011 period, support a diminishing impact of inflation on policy multipliers. Additionally when the analysis turns to the long-run effects of inflation, there is evidence of a negative long-run effect of inflation and its variability on fiscal policy multiplier but less ground for their impact on monetary policy. Thus, our findings verify the hypothesis that high and volatile levels of inflation reduce the magnitude of fiscal policy multiplier and with a lesser impact the monetary policy multiplier for OECD countries. Has openness affected inflation? If yes, how does the level of openness affect the structure of inflation? In the third essay, entitled “Openness, Inflation Dynamics and Output-Inflation Trade-Offs”, we answer these questions, and contribute to the literature of openness and inflation by providing a complete investigation of the channels through which openness may have changed the structure of inflation. Specifically, we explore the impact of openness on inflation dynamics, accounting for both the effects of openness on the level and the variability of inflation, and on the slope of the output-inflation trade-offs, exploring both the level and the variability trade-off. To this end, firstly, we estimate an extended backward looking Phillips curve to assess the effects of openness on the level of inflation and the output-inflation trade-off, and secondly, the analysis departs from previous research, and explores a ‘second-order’ effect of openness on inflation through the lens of an extended Taylor curve. We model the Phillips curve and the Taylor curve as dynamic panel data specifications with interactions and provide empirical evidence for 24 OECD countries over the period 1971-2010. The results suggest that openness has a negative impact on both the level of inflation and the inflation variability. Openness does not have a significant effect on the slope of the Phillips curve, but here is weak evidence of a negative impact on the output-inflation variability trade-off as captured by the Taylor curve.

Η παρούσα διατριβή αποτελείται από τρία δοκίμια, όπου το κάθε ένα εστιάζει σε ένα συγκεκριμένο εμπειρικό ζήτημα της δυναμικής του πληθωρισμού στην μακροοικονομία. Οι κύριες συνεισφορές της διδακτορικής διατριβής είναι ότι διερευνά (1) τις επιπτώσεις του πληθωρισμού στην αλληλεπίδραση (trade-off) μεταξύ του συνολικού προϊόντος και του πληθωρισμού, (2) πώς η δυναμική του πληθωρισμού επηρεάζει την αποτελεσματικότητα της δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής, και, τέλος, (3) πώς το επίπεδο της ανοικτής οικονομίας επηρεάζει τη δομή του πληθωρισμού. Το πρώτο δοκίμιο της διατριβής, εξετάζει την αλληλεπίδραση (trade-off) μεταξύ του συνολικού προϊόντος και του πληθωρισμού, όπως μετράται από την κλίση της καμπύλης Phillips, και παρέχει μια διερεύνηση των παραγόντων που καθορίζουν αυτή την αλληλεπίδραση. Τα αποτελέσματα, που βασίζονται σε ένα δείγμα 60 χωρών για την περίοδο 1970-2010, τονίζουν τη σημασία του επιπέδου του πληθωρισμού ως βασικού παράγοντα που επηρεάζει την αποτελεσματικότητα της ονομαστικής ζήτησης και δείχνουν ότι η κλίση της καμπύλης Phillips - όπως μετράται από την αλληλεπίδραση (trade-off) μεταξύ της συνολικής παραγωγής και του πληθωρισμού - είναι υψηλότερη σε χώρες με χαμηλότερα επίπεδα πληθωρισμού. Στο δεύτερο δοκίμιο εξετάζουμε την υπόθεση ότι η δυναμική του πληθωρισμού είναι καθοριστικός παράγοντας της αποτελεσματικότητας της δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής. Τα ευρήματα μας, χρησιμοποιώντας ένα δείγμα 26 χώρων του ΟΟΣΑ κατά την περίοδο 1961-2011, υποστηρίζουν μια μειούμενη επίδραση του πληθωρισμού στους πολλαπλασιαστές της δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής. Επιπλέον, όταν η ανάλυση στρέφεται στις μακροπρόθεσμες επιπτώσεις του πληθωρισμού, υπάρχουν ενδείξεις ενός αρνητικού αποτελέσματος του επιπέδου καθώς και της μεταβλητότητας του πληθωρισμού στον πολλαπλασιαστή της δημοσιονομικής πολιτικής, αλλά λιγότερο έδαφος για τις επιπτώσεις τους στη νομισματική πολιτική. Τα ευρήματά μας επαληθεύουν την υπόθεση ότι υψηλά και ασταθή επίπεδα του πληθωρισμού οδηγούν στην μείωση του μεγέθους του πολλαπλασιαστή της δημοσιονομικής πολιτικής και με μικρότερο αντίκτυπο στην μείωση του πολλαπλασιαστή της νομισματική πολιτική για τις χώρες του ΟΟΣΑ. Το επίπεδο της ανοικτής οικονομία επηρεάζει το επίπεδο του πληθωρισμού; Αν ναι, πώς το επίπεδο της ανοικτής οικονομίας επηρεάζει τη δομή του πληθωρισμού; Στο τρίτο δοκίμιο απαντούμε σε αυτά τα ερωτήματα, και συμβάλλουμε στην βιβλιογραφία της σχέσης μεταξύ της ανοικτής οικονομίας και του πληθωρισμού, παρέχοντας μια πλήρη έρευνα των διαύλων μέσω των οποίων το επίπεδο της ανοικτής οικονομία μπορεί να έχει επηρεάσει τη δομή του πληθωρισμού. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι το επίπεδο της ανοικτής οικονομίας έχει αρνητικές επιπτώσεις τόσο στο επίπεδο του πληθωρισμού όσο και στην μεταβλητότητας του πληθωρισμού. Το επίπεδο της ανοικτής οικονομίας δεν έχει σημαντική επίδραση στην κλίση της καμπύλης Phillips, αλλά έχει ένα μικρό αρνητικό αντίκτυπο στην κλίση της καμπύλης Taylor.