Uncertainty unveiled: the influence of uncertainty on firms' credit risk and capital needs

Abstract

This research examines the interactive roles of financial information, climate policy, and economic policy uncertainties on the overall financial system and, more notably, the credit policies of firms. In this dissertation, we consider quantitative methods based on empirical evidence to analyze how the flow of information, particularly from the European Central Bank, impacts lending practices within financial institutions. In parallel, we analyze the potential impact of climate policy uncertainty, even under the most adverse climate change scenarios, on the capital requirements of global firms. Moreover, we discuss the multifaceted relationships between economic policy uncertainty and extend it further to understand its implications for worsening corporate credit risks and disruptions of financial stability. With this research, we provide policymakers, central and national banks, investors, and other relevant stakeholders with important findings that will aid them in managing global risks. We analyze how different types of uncertainty (financial information, climate policy, and economic policy uncertainty) influence global credit markets and financial stability. Therefore, we offer useful recommendations for policymakers, financial institutions and firms’ managers to mitigate economic and environmental risks more successfully. Our findings can be applied to refine and enhance risk management frameworks and prepare firms to respond to financial challenges in the future. In Chapter 2, we construct a new index of information (Info Index) based on the ECB’s public statements (speeches, conference discussions and media interviews), we show that increased access to financial information leads to abatement on banks’ lending. We conclude that European Central Bank announcements, except those that address transparency and clarity of monetary policy, also affect banking credit policy. Our findings have important implications for policymakers in their work to avert real economic shocks, as well as for bank managers who must react to financial information to maximize the effectiveness of their credit policies. In Chapter 3, we show that climate policy uncertainty affects the future capital shortfall of global financial firms. Under a severe climate scenario, firms will need 11.28% more marginal capital and 7,63% more total capital. After the signing of the treaty of the Paris Agreement, the effect has been stabilized at the global level. Our results support this outcome by presenting evidence that, after the agreement, the marginal capital needs fall by 10.22% and the total capital needs fall by 4.22%. Τhere are strong indications that the USA’s withdrawal from the agreement increased the climate capital needs for USA firms. Notably, these firms now face higher capital requirements due to increased uncertainty surrounding climate policy in the country. Our results have significant implications for regulators, as they are related to the stability of the financial system under a significant climate stress scenario. By recognizing the potential for increased capital needs in the face of climate uncertainty, regulators can better assess and mitigate risks to the financial sector. This research underscores the importance of addressing climate change comprehensively and implementing consistent climate policies to encourage financial stability. Finally, Chapter 4 provides significant insights into the complex relationship between economic policy uncertainty and the financial stability of enterprises. Our research indicates that when there is a higher degree of ambiguity in government policies, it leads to an increase in the risk of default for companies. Under a severe uncertainty scenario, an increase of one unit in policy uncertainty leads to a proportional decrease in enterprises' Distance to Default (DtD). Furthermore, our analysis shows that the influence of policy uncertainty on the credit risk of companies differs across industries. Financial markets and regulatory laws are highly responsive to fluctuations in economic policy uncertainty, which increases the level of credit risk for companies participating in these industries. Our results support this outcome by presenting evidence that, a one standard deviation rise in policy uncertainty results in a decrease in DtD for the technology industry which affected more than the others. This research highlights the need of dealing with economic policy uncertainty in order to sustain financial stability. By recognizing the potential implications of policy uncertainty on firms' credit risk, policymakers, investors, and corporate managers can adopt proactive measures to mitigate risks and enhance resilience in the face of uncertain economic conditions.

Η παρούσα έρευνα εξετάζει τον τρόπο με τον οποίο οι χρηματοοικονομικές πληροφορίες, η κλιματική και η οικονομική αβεβαιότητα, επηρεάζουν τόσο το χρηματοπιστωτικό σύστημα όσο και την πιστωτική πολιτική των εταιρειών. Σε αυτή τη διατριβή, εξετάζουμε ποσοτικές μεθόδους βασισμένες σε εμπειρικά στοιχεία για να αναλύσουμε πώς η ροή της χρηματοοικονομικής πληροφορίας, ιδιαίτερα από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, επηρεάζει τις πρακτικές δανεισμού των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Παράλληλα, αναλύουμε την πιθανή επίδραση της πολιτικής αβεβαιότητας σχετικά με το κλίμα, ακόμη και υπό τα πιο δυσμενή σενάρια κλιματικής αλλαγής, στις κεφαλαιακές απαιτήσεις των εταιρειών. Επιπλέον, μελετάμε τις πολυδιάστατες σχέσεις μεταξύ της αβεβαιότητας στην οικονομική πολιτική και επεκτείνουμε τη συζήτηση για να κατανοήσουμε τις επιπτώσεις της στην επιδείνωση των πιστωτικών κινδύνων των εταιρειών και τις διαταραχές της χρηματοοικονομικής σταθερότητας. Με την εν λόγω έρευνα, παρέχουμε στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής, τις κεντρικές και εθνικές τράπεζες, τους επενδυτές και άλλους σχετικούς ενδιαφερόμενους σημαντικά ευρήματα που θα τους βοηθήσουν στη διαχείριση των παγκόσμιων κινδύνων. Αναλύουμε πώς διάφοροι τύποι αβεβαιότητας (χρηματοοικονομική πληροφορία, αβεβαιότητα πολιτικής για το κλίμα και οικονομικής πολιτικής) επηρεάζουν τις παγκόσμιες πιστωτικές αγορές και τη χρηματοοικονομική σταθερότητα. Επομένως, προσφέρουμε χρήσιμες συστάσεις για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και τους διευθυντές των εταιρειών προκειμένου να μετριάσουν πιο αποτελεσματικά τους οικονομικούς και περιβαλλοντικούς κινδύνους. Τα ευρήματα μας μπορούν να εφαρμοστούν για να βελτιώσουν και να ενισχύσουν τα πλαίσια διαχείρισης κινδύνου και να προετοιμάσουν τις εταιρείες να ανταποκριθούν στις χρηματοοικονομικές προκλήσεις του μέλλοντος. Στο Κεφάλαιο 2, κατασκευάσαμε έναν νέο δείκτη πληροφοριών (Info Index) με βάση τις δημόσιες δηλώσεις της ΕΚΤ (ομιλίες, συζητήσεις σε συνέδρια και συνεντεύξεις στα ΜΜΕ), και υποστηρίζουμε ότι η αυξημένη πρόσβαση σε χρηματοοικονομικές πληροφορίες οδηγεί σε μείωση της δανειοδότησης των τραπεζών. Καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι οι ανακοινώσεις της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, εκτός από εκείνες που αφορούν τη διαφάνεια και τη σαφήνεια της νομισματικής πολιτικής, επηρεάζουν επίσης την τραπεζική πιστωτική πολιτική. Τα ευρήματα μας θεωρούμε ότι έχουν σημαντικές επιπτώσεις στο έργο των υπεύθυνων χάραξης της οικονομικής πολιτικής ως προς την αποφυγή πραγματικών οικονομικών σοκ, καθώς και για τους Τραπεζίτες που πρέπει να αντιδράσουν στις οικονομικές πληροφορίες ώστε να μεγιστοποιήσουν την αποτελεσματικότητα των πιστωτικών πολιτικών τους. Στο Κεφάλαιο 3, δείχνουμε ότι η αβεβαιότητα της πολιτικής που αφορά στο κλίμα, επηρεάζει τη τυχόν μελλοντική κεφαλαιακή έλλειψη των παγκόσμιων χρηματοπιστωτικών εταιρειών. Σε ένα αρνητικό σενάριο κλιματικής αλλαγής, οι επιχειρήσεις θα χρειαστούν 11,28% περισσότερο οριακά κεφάλαια και 7,63% περισσότερα συνολικά κεφάλαια. Μετά την υπογραφή της Συμφωνίας του Παρισιού για την μείωση των εκπομπών αερίων, το αποτέλεσμα έχει σταθεροποιηθεί σε παγκόσμιο επίπεδο. Τα αποτελέσματα μας υποστηρίζουν αυτό το γεγονός παρουσιάζοντας στοιχεία ότι, μετά τη συμφωνία, οι οριακές κεφαλαιακές ανάγκες μειώθηκαν κατά 10,22% και οι συνολικές κεφαλαιακές ανάγκες κατά 4,22%. Υπάρχουν ισχυρές ενδείξεις ότι η αποχώρηση των ΗΠΑ από τη συμφωνία αύξησε τις κλιματικές κεφαλαιακές ανάγκες των αμερικανικών επιχειρήσεων. Ιδιαίτερα, όταν αυτές οι επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν πλεόν υψηλότερες κεφαλαιακές απαιτήσεις λόγω της αυξημένης αβεβαιότητας που περιβάλλει την πολιτική για το κλίμα στη χώρα. Οι υπολογισμοί μας μπορούν να αξιοποιηθούν από τις ρυθμιστικές αρχές, καθώς σχετίζονται με τη σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος υπό ένα σημαντικό σενάριο κλιματικής πίεσης. Αναγνωρίζοντας τις δυνατότητες για αυξημένες κεφαλαιακές ανάγκες ενόψει της αβεβαιότητας για το κλίμα, οι ρυθμιστικές αρχές μπορούν να αξιολογήσουν και να μετριάσουν καλύτερα τους κινδύνους για τον χρηματοπιστωτικό τομέα. Η παρούσα ερευνα υπογραμμίζει τη σημασία της αντιμετώπισης της κλιματικής αλλαγής με ολοκληρωμένο τρόπο και της εφαρμογής συνεκτικών πολιτικών για το κλίμα για την ενθάρρυνση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας. Τέλος, το κεφάλαιο 4 παρέχει σημαντικές πληροφορίες σχετικά με τη σύνθετη σχέση μεταξύ της αβεβαιότητας της οικονομικής πολιτικής και της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας των επιχειρήσεων. Η έρευνα μας δείχνει ότι όταν υπάρχει μεγαλύτερος βαθμός ασάφειας στις κυβερνητικές πολιτικές, αυτό οδηγεί σε αυξημένο κίνδυνο χρεοκοπίας για τις εταιρείες. Σε ένα σενάριο σοβαρής αβεβαιότητας, μια αύξηση μίας μονάδας στην οικονομική πολιτικής αβεβαιότητα (EPU) οδηγεί σε αναλογική αύξηση της απόστασης από την χρεοκοπία (DtD) των επιχειρήσεων. Επιπλέον, η ανάλυσή μας δείχνει ότι η επίδραση της οικονομικής αβεβαιότητας στον πιστωτικό κίνδυνο των εταιρειών διαφέρει μεταξύ των κλάδων. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές και οι ρυθμιστικοί παράγοντες ανταποκρίνονται σε μεγάλο βαθμό στις διακυμάνσεις της οικονομικής αβεβαιότητας, γεγονός που αυξάνει το επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου για τις εταιρείες που συμμετέχουν σε αυτές τις βιομηχανίες. Για τη βιομηχανία τεχνολογίας, που επηρεάζεται περισσότερο από τις άλλες, τα ευρήματά μας επιβεβαιώνουν αυτό το συμπέρασμα παρουσιάζοντας στοιχεία ότι, η αύξηση μιας μονάδας της τυπικής απόκλισης στην οικονομική αβεβαιότητα οδηγεί σε μείωση της απόστασης από την χρεωκοπία (DtD). Η παρούσα έρευνα υπογραμμίζει την ανάγκη αντιμετώπισης της αβεβαιότητας της οικονομικής πολιτικής προκειμένου να διατηρηθεί η χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Αναγνωρίζοντας τις πιθανές επιπτώσεις της οικονομικής αβεβαιότητας στον πιστωτικό κίνδυνο των επιχειρήσεων, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής, οι επενδυτές και τα στελέχη των εταιρειών μπορούν να λάβουν προληπτικά μέτρα για τον μετριασμό των κινδύνων και την ενίσχυση της ανθεκτικότητας ενόψει αβέβαιων οικονομικών συνθηκών.