Integrated reporting: evidence on corporate governance, earnings quality, agency cost, firm’s performance, value relevance and multiple-based valuation models

Abstract

This thesis focuses on the field of Integrated Reporting (IR) to examine evidence on corporate governance, earnings quality, agency cost and firm market valuation. The primary objective is to investigate the level of accounting information provided by firms. First, I observe that IR disclosure quality is associated positively with corporate governance variables and conclude that a higher number of independent and non–executive board members on the nomination committee tend to display higher IR disclosure quality. Second, aligned with earning quality literature, I indicate that firms which present high IR quality information tend to adopt milder earnings management techniques. The Jones (1991) model is used to estimate the discretionary accruals in order to test earnings quality. Third, to measure agency cost, I create a variable by multiplying Tobin’s Q ratio with weighted operating cash flows (Lang et al., 1993; Healy and Palepu, 2001). I conclude that higher IR quality information decreases agency costs. Fourth, I identify the association between firm performance and IR disclosure quality. Fifth, I examine the way in which the quality of IR disclosure improves the value relevance of summary accounting information (i.e., the market value of equity). Finally, this study explores how the use of integrated analysis can create value, testing the behavior of a multiple-based valuation model (P/E). The sample is consisted of 82 international firms and examines the period from 2011 to 2015. I create an IR disclosure score index based on a checklist, with weighting being assigned to the respective chapters of the King III report and the King III code, and I interpret the IR disclosure quality by applying two different estimated indexes. I predict that firm performance, as measured using Tobin’s Q index, is positively associated with IR disclosure quality. My findings suggest a change in value relevance with permanent characteristics, which supports the long-term goal of the International Integrated Reporting Council (IIRC). In essence, keeping other factors constant, high IR disclosure quality is linked with an increase in market valuation. Investigating the impact of IR on a multiple valuation model, I demonstrate that a high level of IR disclosure information tends to prompt a higher valuation P/E index for firms compared to a lower level of IR disclosure quality. Moreover, I test the relation between a multiple-based valuation model and earnings management. The models test two different proxies that capture a range of earnings management activities (discretionary accruals and earnings smoothness), implying that firms with high earnings quality display high value. This study concludes that from the point when the IR Framework, 2013 was introduced, firms disclosed more than only financial information and began to outperform.

Η παρούσα διδακτορική διατριβή επικεντρώνεται στον τομέα της Ολοκληρωμένης Αναφοράς (ΟΑ) και μελέτα στοιχεία σχετικά με την εταιρική διακυβέρνηση, την ποιότητα των κερδών, τα κόστη αντιπροσώπευσης, την χρηματοοικονομική επίδοση της εταιρείας, την οικονομική αξία των δημοσιευμένων χρηματοοικονομικών μεγεθών και τα μοντέλα αποτίμησης πολλαπλών βάσεων. Πρωταρχικός της στόχος είναι να διερευνηθεί το επίπεδο των λογιστικών πληροφοριών OA που παρέχονται από τις επιχειρήσεις. Πρώτον, παρατηρώ ότι οι επιχειρήσεις που εμπλουτίζουν τις ετήσιες εκθέσεις τους με στοιχεία ΟΑ συνδέονται θετικά με τις μεταβλητές εταιρικής διακυβέρνησης. Ειδικότερα, καταλήγω στο συμπέρασμα ότι όσο αυξάνει το ποσοστό των ανεξάρτητων διευθυντών στην επιτροπή διορισμού και το ποσοστό των μη εκτελεστικών μελών στην επιτροπή ελέγχου παρέχεται υψηλότερη λογιστική αποκάλυψη ΟΑ. Δεύτερον, επιβεβαιώνοντας τα βιβλιογραφικά ευρήματα σχετικά με την ποιότητα των κερδών, υποδεικνύω ότι οι επιχειρήσεις που παρουσιάζουν υψηλής ποιότητας πληροφορίες σχετικά με την ΟΑ τείνουν να υιοθετούν πιο ήπιες τεχνικές διαχείρισης κερδών. Το μοντέλο της Jones (1991) χρησιμοποιείται για την εκτίμηση των δεδουλευμένων στοιχείων προκειμένου να ελεγχθεί η ποιότητα των κερδών. Τρίτον, για να υπολογίσω το κόστος αντιπροσώπευσης, δημιουργώ μια μεταβλητή πολλαπλασιάζοντας τον δείκτη του Tobin’s Q με τις σταθμισμένες λειτουργικές ταμειακές ροές (Lang et al., 1993, Healy and Palepu, 2001). Καταλήγω στο συμπέρασμα ότι οι επιχειρήσεις που παρουσιάζουν υψηλής ποιότητας πληροφορίες σχετικά με την ΟΑ μειώνουν το κόστος αντιπροσώπευσης. Τέταρτον, εξετάζω την σχέση μεταξύ της χρηματοοικονομικής επίδοσης της εταιρείας και της ποιότητα λογιστικής αποκάλυψης της ΟΑ. Πέμπτον, ερευνώ τον τρόπο με τον οποίο η ποιότητα της λογιστικής αποκάλυψης της ΟΑ βελτιώνει την οικονομική αξία των δημοσιευμένων χρηματοοικονομικών μεγεθών (δηλαδή της αγοραίας αξίας των ιδίων κεφαλαίων). Τέλος, αυτή η διατριβή διερευνά πώς η χρήση ολοκληρωμένης ανάλυσης μπορεί να δημιουργήσει αξία, εξετάζοντας τη συμπεριφορά ενός μοντέλου αποτίμησης πολλαπλών βάσεων (P/E). Το δείγμα αποτελείται από 82 διεθνείς επιχειρήσεις και εξετάζει την περίοδο από το 2011 έως το 2015. Έχει δημιουργηθεί ένας δείκτης που βαθμολογεί την ποιότητα της λογιστικής αποκάλυψης της ΟΑ. Ο δείκτης αυτός βασίζεται σε ένα ερωτηματολόγιο, το όποιο δημιουργήθηκε ως στάθμιση των εννέα κεφαλαίων της King III έκθεσης και του King III κώδικα. Συνεπώς, την ποιότητα της λογιστικής αποκάλυψης της ΟΑ την ερμηνεύω εφαρμόζοντας δύο διαφορετικούς εκτιμώμενους δείκτες ΟΑ. Προβλέπω ότι η χρηματοοικονομική επίδοση της εταιρείας, όπως μετράται με τον δείκτη του Tobin Q, συνδέεται θετικά με την ποιότητα της λογιστικής αποκάλυψης της ΟΑ. Τα συμπεράσματά μου υποδηλώνουν μια αλλαγή στην οικονομική αξία των δημοσιευμένων χρηματοοικονομικών μεγεθών, η οποία υποστηρίζει τον μακροπρόθεσμο στόχο του Διεθνούς Συμβουλίου Ολοκληρωμένης Αναφοράς (IIRC). Στην ουσία, διατηρώντας τους υπόλοιπους παράγοντες σταθερούς, η υψηλή ποιότητα γνωστοποίησης της ΟΑ συμβάλει θετικά στην αποτίμησης της επιχείρησης. Εξετάζοντας τον αντίκτυπο της ΟΑ σε ένα μοντέλο αποτίμησης πολλαπλών βάσεων, επισημαίνω ότι οι επιχειρήσεις με ένα υψηλό επίπεδο λογιστικής πληροφόρησης, στο οποίο εμπεριέχονται γνωστοποιήσεις ΟΑ, τείνουν να παρουσιάσουν έναν υψηλότερο δείκτη αποτίμησης P/E σε σχέση με τις επιχειρήσεις όπου αποκαλύπτουν χαμηλότερα επίπεδα ΟΑ. Επιπλέον, ελέγχω τη σχέση μεταξύ ενός μοντέλου αποτίμησης πολλαπλών βάσεων και της ποιότητας των κερδών. Στα μοντέλα εφαρμόζω δύο διαφορετικές τεχνικές μέτρησης της διαχείρισης των κερδών. Η πρώτη είναι μέσω των δεδουλευμένων στοιχείων και η δεύτερη μέσω της ομαλότητας των κερδών σε σχέση με τις ταμειακές ροές. Καταλήγω ότι οι επιχειρήσεις με υψηλή ποιότητα κερδών μπορούν να παράγουν μεγαλύτερη αξία σε σχέση με τις επιχειρήσεις όπου σε υψηλό ποσοστό χειραγωγούν τα κέρδη τους. Η διατριβή αυτή καταλήγει στο συμπέρασμα ότι, από τη στιγμή που δημιουργήθηκε Πλαίσιο (2013) της ΟΑ, οι επιχειρήσεις που αποκάλυψαν κάτι περισσότερο από χρηματοοικονομικές πληροφορίες άρχισαν να επιδεικνύουν καλύτερες επιδόσεις.