Αμοιβαία κεφάλαια κλειστού τύπου που επενδύουν σε μοναδικές χώρες και προβλήματα ασύμμετρης πληροφόρησης στις κεφαλαιαγορές

Abstract

Closed-end funds offer investors the opportunity to diversify their investment portfolios by accessing foreign markets, which differ from those where their stock price is traded. The persistent enigma of the closed-end fund puzzle continually offers opportunities for different approaches to its explanation, including new interpretations arising from the exercise of monetary policy by central banks, as supported by the present research. The primary objective of our dissertation can be succinctly focused on the investigation and interpretation of the difference between the market value of closed-end country fund shares and the per-share value of their underlying securities, depending on the asymmetric monetary conditions prevailing in the countries where their underlying assets are invested. The approach and methodology of this study initially differentiate from other related efforts that examine this specific sector, which typically consider various conditions and variables to interpret the behavior of funds in relation to their country of origin. Therefore, the following dissertation offers a new, comprehensive empirical analysis to explain the premium (or discount) of American closed-end country funds (CECFs) that invest in various unique countries outside of America. This analysis is based on the anticipated (and unanticipated) monetary decisions issued by the central banks of these countries. We must also emphasize an additional significant differentiation of our dissertation, which involves the adoption of analyst estimates (surveys) derived from Bloomberg Professional Services polls. These estimates are utilized in our study to calculate monetary expectations and assess corresponding surprises. This current effort integrates the use of closed-end country funds and monitors the deviations of their stock prices from their intrinsic values as a consequence of the introduction of new economic information and unexpected monetary news, in the markets where they invest their assets. Consideration is given to monetary asymmetries that reflect "favorable" or "unfavorable" monetary news, the directions of monetary policy implementation, economic cycles, the collapse of internet stocks (dot-com bubble) in 2002, the recent financial crisis of 2007, and the subsequent collapse of Lehman Brothers in 2008.

Τα αμοιβαία κεφάλαια κλειστού τύπου προσφέρουν τη δυνατότητα σε επενδυτές που επιθυμούν να διαφοροποιήσουν το επενδυτικό τους χαρτοφυλάκιο να απευθυνθούν σε άλλες (ξένες) αγορές, οι οποίες είναι διαφορετικές από εκείνες στις οποίες διαπραγματεύεται η χρηματιστηριακή τους τιμή. Η διατήρηση διαχρονικά του γρίφου των αμοιβαίων κεφαλαίων κλειστού τύπου (closed-end fund puzzle) συνεχώς προσφέρει ευκαιρίες διαφορετικών προσεγγίσεων για την επεξήγησή του, μεταξύ των οποίων και νέες ερμηνείες που απορρέουν από την άσκηση νομισματικής πολιτικής μέσω των κεντρικών τραπεζών, όπως αυτές υποστηρίζονται από τη παρούσα έρευνα. Ο βασικός στόχος της διατριβής μας μπορεί επιγραμματικά να επικεντρωθεί στη διερεύνηση και ερμηνεία της διαφοράς μεταξύ της αγοραίας αξίας των μεριδίων των κεφαλαίων κλειστού τύπου και της ανά μερίδιο αξίας των υποκειμένων χρεογράφων τους, ανάλογα με τις ασύμμετρες νομισματικές συνθήκες που επικρατούν στις χώρες που επενδύονται οι υποκείμενες αξίες τους. Η προσέγγιση και μεθοδολογία της εργασίας αυτής διαφοροποιείται καταρχάς από άλλες συναφείς προσπάθειες που μελετούν τον συγκεκριμένο κλάδο και οι οποίες λαμβάνουν απλά υπόψη διάφορες συνθήκες και μεταβλητές για να ερμηνεύσουν τη συμπεριφορά των κεφαλαίων σε σχέση με τη χώρα καταγωγής τους. Η διατριβή λοιπόν που ακολουθεί προσφέρει μια νέα εμπεριστατωμένη εμπειρική ανάλυση για την επεξήγηση των υπερτιμήσεων (ή υποτιμήσεων) των τιμών των αμερικάνικων αμοιβαίων κεφαλαίων κλειστού τύπου που επενδύουν σε διάφορες (εκτός Αμερικής) μοναδικές χώρες (closed-end country funds - CECFs), έχοντας σαν βάση τις αναμενόμενες (και μη) νομισματικές αποφάσεις που εκπορεύονται από τις κεντρικές τράπεζες αυτών των χωρών. Οφείλουμε παράλληλα να τονίσουμε μια επιπρόσθετη σημαντική διαφοροποίηση της διατριβής μας που αφορά την υιοθέτηση των εκτιμήσεων (surveys) των αναλυτών (οι οποίες προέρχονται από τις δημοσκοπικές έρευνες του Bloomberg Professional Services) και οι οποίες χρησιμοποιούνται στη μελέτη μας για τον υπολογισμό των νομισματικών προσδοκιών και στην εκτίμηση των αντίστοιχων εκπλήξεων. Η παρούσα προσπάθεια αφομοιώνει τη χρήση των αμοιβαίων κεφαλαίων κλειστού τύπου και παρακολουθεί τις αποκλίσεις των χρηματιστηριακών τους τιμών από τις εσωτερικές τους αξίες, σαν συνέπεια της εισαγωγής νέων οικονομικών πληροφοριών και αναπάντεχων νομισματικών νέων, στις αγορές επένδυσης του ενεργητικού τους. Λαμβάνονται υπόψη οι νομισματικές ασυμμετρίες που αποτυπώνουν τα «ευχάριστα» ή τα «δυσάρεστα» νομισματικά νέα, οι κατευθύνσεις της νομισματικής εφαρμογής, οι οικονομικοί κύκλοι, η κατάρρευση των μετοχών του internet (dot-com bubble) το 2002, η πρόσφατη χρηματοοικονομική κρίση του 2007, καθώς και η ακολουθούμενη κατάρρευση της Lehman Brothers το 2008.