Νέα χρηματοοικονομικά εργαλεία, βιομηχανική ανάπτυξη και αποτελεσματικότητα της ελληνικής κεφαλαιαγοράς

Abstract

The research of this Ph.d thesis is focused on three interrelated cognitive objects of finance: the firm's capital structure, the financial innovation process and the market efficiency. Two are the basic goals of this thesis. The first one is the investigation and analysis of the main innovative financial instruments dynamically appeared in the global financial environment the last three decades. These financial products are divided into two main categories: the hybrid securities (stock, warrants, convertible bonds, innovative preferred stocks) and the innovative derivatives (credit derivatives and energy derivatives). The second goal is the Greek capital market efficiency testing relative to the announcement of convertible loans issuance and FTSE/ASE - 20 futures contracts. Two basic methodologies are applied: the event studies and the cointegration and casuality relationships. There are two main conclusions: 1) The Greek stock market is inneficient in a semi strong level and 2) The Greek organized futures market is inneficient providing opportunities for consistent profits to be made through arbitrage.

Η έρευνα στην παρούσα διδακτορική διατριβή εστιάζεται σε τρία αλληλοσυνδεόμενα θεματικά πεδία της χρηματοοικονομικής επιστήμης: την κεφαλαιακή διάρθρωση των επιχειρήσεων, τη διαδικασία της χρηματοοικονομικής καινοτομίας και την πληροφοριακή αποτελεσματικότητα της ελληνικής κεφαλαιοαγοράς. Η εκπόνηση της παρούσας διατριβής έχει δυό βασικούς στόχους. Ο πρώτος στόχος είναι η διερεύνηση και εμπεριστατωμένη εξέταση και ανάλυση μιάς σειράς καινοτομικών προϊόντων που έκαναν δυναμικά την εμφάνισή τους στο παγκόσμιοχρηματοοικονομικό γίγνεσθαι τις τελευταίες τρείς δεκαετίες. Τα προϊόντα αυτά διαχωρίζονται κυρίως σε δυό βασικές κατηγορίες: στα υβριδικά χρεόγραφα ( παραστατικά δικαιώματος κτήσης μετοχών, μετατρέψιμα ομόλογα, καινοτομικές προνομιούχες μετοχές) και στα καινοτομικά παράγωγα (πιστωτικά παράγωγα και ενεργειακά παράγωγα). Ο δεύτερος στόχος είναι ο έλεγχος αποτελεσματικότητας της Ελληνικής κεφαλαιολογίας σε σχέση με τα μετατρέψιμα ομολογικά δάνεια και τα προθεσμικά συμβόλαια στο δείκτη FTSE/ASE 20. Δύο βασικές μεθοδολογικές προσεγγίσεις ακολουθήθηκαν: οι μελέτες γεγονόντων και οι σχέσεις ολοκλήρωσης και αιτιώδους συνάφειας. Δύο είναι τα βασικά συμπεράσματα που εξήχθησαν: 1)Η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά μετοχών είναι μη αποτελεσματική σε μέσο επίπεδο και 2) η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά προθεσμιακών συμβολαίων είναι επίσης μη αποτελεσματική, προσφέροντας τη δυνατότητα επίτευξης κερδών μέσω της εξισορροπητικής αγοραπωλησείας.